600630中国卫星:收入无碍全年增长 买入评级

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  公司2009 600630年一季报。1-3 月份实现销售收600630入3.21 亿元,同比回落29.24%;营业600630利润2910 万元,同比回落23.4%;归属于上市公司股东的净利润2265 万元,每股收益0.064 元,同比回落22.54%。

  收入回落的主要原因在于确认方式。由于公司面对的主要客户是政府和特定行业,合同到款时间主要集中在四季度,这决定了公司资产负债表和利润表呈现较强的季度性特征。2008 年四季度销售收入占全年销售收入的37.56%,归属于母公司的利润占全年利润的44%。虽然一季度卫星研制整体进度符合预期,但由于到款进度落后于完工进度,所以导致收入同比回落。正是由于收入确认方式也导致公司应收账款增加1.29 亿元,同比增长26%。

  2009 年卫星研制业务收入增速12%。虽然公司2008 年增资东方红,用于小卫星平台建设,但形成产能尚需时日。我们预计公司目前产能日益紧张,2009年新接项目较2008 年会有所减少,整体收入增速为12%。

  卫星应用业务2009 年增速有所回落。2009 年公司的一系列新产品将开拓市场,譬如募集资金项目里面的VSAT 和北斗二号机。虽然我国第二颗北斗导航卫星已经发射升空,但组网尚需时间。公司与之配套的北斗二号机市场推广还有不确定性。我们预计2009 年公司卫星应用业务收入增速为17%,低于2008 年增长速度。

  投资评级与估值。虽然公司卫星研制和卫星应用业务2009 年收入和利润增速较2008 年会有所回落,但是相对于整体宏观经济衰退,公司确定性增长使其更具吸引力。而且我们认为随着2010 年新产品市场的逐步开拓,公司将重新步入快速增长轨道,按照最新股本计算,2009、2010、2011 年公司EPS 分别为0.62、0.81 和0.93 元,对应的PE 分别为32 倍、25 倍和22 倍,维持“买入”评级。

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